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            現金分紅:真金白銀“紅包雨” 穩健規范更可貴2021-05-26

                  上市公司應當平衡好自身發展與股東回報之間的關系,通過持續、穩健的現金分紅,實現公司整體利益和股東利益的最大化。


            現金分紅作為上市公司回報投資者的基本方式,是股票內在價值的重要源泉,更是增強投資者長期持股信心的必要保障。近年來,隨著監管政策持續引導和公司回報股東意識不斷增強,上市公司分紅水平逐年提升。按實施日期統計,2018年至2020年,A股上市公司現金分紅金額分別為1.15萬億元、1.2萬億元和1.4萬億元。

            如今又到了A股“紅包季”,越來越多上市公司投入現金分紅的大潮,投資者也樂得歡喜。但分紅并非簡單的“越多越好”,如何在回饋股東的過程中做到可持續發展,如何依法依規進行分配。

            現金分紅意正濃

            2020年新冠疫情爆發,許多上市公司正常經營受到影響。但大多數公司仍在盡己所能,堅持回報投資者。2020年度,深市公司現金分紅家數占公司總數超六成;現金分紅占凈利潤30%以上的約三成,與2019年大致相當。其中不乏一批持續穩定回報投資者的公司,如美的集團、威孚高科近三年分紅金額占凈利潤的比例持續穩定在40%以上,洋河股份、云南白藥更是保持在60%以上。

            雖然有研究顯示屬新興市場的A股整體分紅水平、分紅穩定性和持續性與成熟市場相比尚有一定差距,但越來越多的上市公司正參與到現金分紅的大潮中。 A股公司重視分紅的氛圍日漸形成,記者分析發現,這主要得益于以下幾方面原因:

            一是上市公司業績不斷提升。近兩年深市公司凈利潤復合增長率為15.53%,2020年受疫情影響,但二季度也開始有序復工復產,業績逐季回升,全年實現凈利潤近九千億元,同比增長38.6%,為公司持續分紅奠定了良好基礎。

            二是投資者結構逐步改善。我國資本市場對外開放不斷推進,北上資金加速涌入,養老金等國內長線資金入場,推動價值投資理念逐步流行。

            三是監管政策持續引導。2008年以來,現金分紅相關規則持續優化,去年印發的《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》也鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者。今年3月出臺的十四五規劃和2035年遠景目標綱要,再次強調了“完善上市公司分紅制度”相關內容。監管政策引導成為上市公司形成現金分紅文化的“催化劑”。

            大額分紅藏玄機

            上市公司用“真金白銀”回報投資者是好事,高額分紅方案更是受到投資者青睞。但凡事過猶不及,若不能把握好分紅尺度,“土豪式”、掏空“家底”式分紅,雖得到投資者的一時追捧,卻會給自身埋下隱患。

            比如,某能源行業上市公司2017年、2018年合計分紅4億元,但公司近六年中除2017年盈利4.8億元外,其余年份累計虧損18億元,難得一年盈利就緊跟著將所得利潤幾乎全數分配。過度分紅導致公司流動資金減少,不利于后續發展,目前,公司賬面未分配利潤余額已為負數。

            這一案例對市場發出警示——上市公司分紅時要“量體裁衣”、保持理性。不過,記者注意到,部分上市公司的分紅并非缺乏理智,而可能“另藏玄機”。

            例如,有公司在大股東不差錢時,就減少分紅金額,為了解決大股東資金需求,就安排大比例分紅,將上市公司當成“提款機”。

            有公司一方面發布高派現方案,另一方面大股東借機減持。2020年度,某媒體行業上市公司業績僅實現同比微增,卻推出10派10轉9這樣大力度的分配預案,并同時披露限售股上市流通公告。交易所隨即發出關注函,要求公司說明利潤分配方案的合理性,是否通過利潤分配炒作股價配合股東減持。

            還有公司“吃著碗里的,看著鍋里的”,一邊大額分紅,一邊高額融資。例如,某公司2018年、2019年合計分紅約29億元,占兩年實現凈利潤合計數的98%,其中大股東分得現金超過18億元。2020年,公司轉身又非公開發行股票募集60億元。公司一邊缺錢要定增,一邊分紅給“自己人”,不免引來媒體和市場的質疑。

            利潤分配須有章法

            心中有尺,行事才能有度。為規范上市公司利潤分配,近年來監管層陸續發布或修訂了現金分紅指引、規范運作指引等規范性文件,對上市公司分紅提出明確要求。如上市公司應在股東大會審議通過方案后兩個月內完成利潤分配,分配金額需以母公司可分配利潤為上限等。但有些公司卻未能“把日子算清”或“把賬算清”。

            除此之外,還有個別公司視分紅為兒戲,前有分紅預案,后又取消公告。如某媒體行業上市公司2018年6月召開股東大會,審議通過現金分紅方案。兩個月分配期限到期時,公司發布公告稱經營業績大幅下降,現金流緊張,尚未籌集到利潤分配所需資金,決定不進行分配。面對這一反復無常的行為,投資者自是不會買賬,上市公司及相關責任人也被深交所給予通報批評處分。

            值得一提的是,利潤分配的取消或是公司經營狀況的一個縮影,折射出公司持續經營能力存疑。2019年末,該公司遭遇投資者用腳投票,最終走向退市。

            現金分紅作為上市公司回報投資者的基本手段,是尊重和保護投資者權益的重要體現,有助于樹立理性投資預期,形成資本市場長期投資理念和穩定市場環境。

            在業內人士看來,上市公司應當平衡好自身發展與股東回報之間的關系,通過持續、穩健的現金分紅,實現公司整體利益和股東利益的最大化。隨著公司治理水平的不斷提升、價值投資理念的推動和監管政策的持續引導,必然會在上市公司成長與投資者回報之間,構建起正向的良性循環。


            來源:21世紀經濟報道

            作者:楊坪

            編輯:包芳鳴

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